策略师：余景辉

行医渤海证券：S0890519120001

报告发布日期：2022年12月22日

在构筑FOF女团中，绝大多数都是采用革叶+卫星策略的方式构筑女团，而如何构筑革叶有诸多方式，对积极主动合法权益混合型公募基金来说，绝大多数会选择挑选出平衡混合型公募基金或是艺术风格稳定的公募基金作为革叶，并透过定量以及调研的方式在这些样品中挑选出潜在具有alpha的公募基金，以期许能够跑赢排序方式成分股而此最终目标。然而不论是透过挑选出平衡混合型公募基金又或是是挑选出不同艺术风格的公募基金女团的方式，其单厢存在女团本身相对排序方式在金融创新行业或艺术风格上的偏移，而这种偏移就像一把双刃剑，既可能短期给女团带来当期投资收益，与此同时也可能产生负贡献，这或许不满足他们对革叶的需求。因此，他们对革叶的基本上诉求是既能和排序方式成分股保持高关联性的与此同时，也能获得公募基金经理透过投资方法等带来的alpha。鉴于以内而此最终目标，他们考量先进经验成分股拷贝的思路，即透过挑选出金融创新行业主轴混合型公募基金构筑女团，保证其金融创新行业实用性比率基本上与排序方式成分股一致，并以获取一定的当期投资收益。

1. 借助金融创新行业成分股展开成分股拷贝

借助金融创新行业主轴混合型公募基金拷贝成分股，首先需要确认大的金融创新行业进行分类。由于绝大多数金融创新行业主轴混合型公募基金并非仅仅全面覆盖一个金融创新行业，与此同时对部分细分金融创新行业一般实用性比率不高，对以易方达800为排序方式来说（这是合法权益女团中常用的比较排序方式），他们并不需要将易方达800的金融创新行业分割依照中联二级金融创新行业的分割，因为这样的分割方式无法映射到金融创新行业主轴混合型公募基金，相反，他们能先进经验中联艺术风格的分割方式，但中联艺术风格的分割方式又太大，例如中联成长所全面覆盖的金融创新行业太多，于是他们总结分割了以下进行分类方式：金融创新商业地产、节能环保、TMT、医药、主要消费、周期性。以内这五个金融创新行业五大类均可由中联二级金融创新行业构成，并透过提取易方达800成分股在各中联二级金融创新行业上的权重股，从而能得到以内这五个金融创新行业五大类石蜊的权重股（一年再平衡），以下为部分权重股展示。

从以内表格能看到，合成的五个金融创新行业五大类所能全面覆盖易方达800的比率吻合80%，透过常量就能得到石蜊这五个金融创新行业的实用性比率。

与此与此同时，他们能找到以内这五个金融创新行业五大类所相关联的成分股正股，他们依次是：全指金融创新商业地产、中联电力设备及节能环保、易方达TMT、全指医药、全指消费、易方达周期性。透过将这五个成分股正股依照以内权重股构筑女团即可实现对易方达800成分股的拷贝。

从以内能看到，透过金融创新行业五大类拷贝成分股的换手率市场走势整体和排序方式成分股市场走势吻合，并且他们排序了滚动1年的追踪数值，蓬泰莱县追踪数值基本上在2%到3%之间，说明这样的拷贝方式是可取的。

2. 借助金融创新行业主轴混合型公募基金构筑女团

以内他们透过展开大的金融创新行业分割对排序方式成分股展开了拷贝，并且从拷贝的结果来看，不论是从长期市场走势还是追踪数值来看都是可取的，那么接下来他们就需要将以内这五个金融创新行业成分股替换为金融创新行业主轴混合型公募基金展开尝试。或许，最终而此方式是否可取还是要落实到公募基金正股，如果所选的公募基金正股构筑的女团不能跑赢排序方式成分股又或是是市场走势明显不同，都不能很好的起到拷贝成分股并以获取一定alpha的作用。

为了验证而此方式的可取性，他们Fossat以内五个金融创新行业五大类各自展开金融创新行业主轴混合型公募基金的甄选，甄选的方式分为两步，以金融创新商业地产为例，首先如前所述持仓量层次，需确认哪些公募基金归属于金融创新商业地产主轴。他们对所有积极主动合法权益混合型公募基金，排序归属于该金融创新行业主轴的相关联代表性成分股（全指金融创新商业地产）成分股的个股持仓量总市值占合法权益总市值比率，该比率定义为金融创新行业主轴成分股成分熔点，并挑选出熔点大于50%的正股作为如上所述样品；然后如前所述换手率层次，将以内如上所述样品在换仓日依次排序过去一年与相关联的金融创新行业主轴成分股（全指金融创新商业地产）的正态分布，并挑选出关联性排名前10的正股构筑女团，以此代替该金融创新行业成分股。他们能依照以内方式依次对这五个金融创新行业五大类展开公募基金甄选并构筑女团。

最后他们将各金融创新行业主轴公募基金构筑的女团代替上一段落中的各金融创新行业成分股，并依照上一段落中这五个金融创新行业五大类的权重股构筑女团，而此女团就是借助金融创新行业主轴混合型公募基金对易方达800成分股展开的拷贝。

从以内回测结果能看到，透过借助金融创新行业主轴混合型公募基金构筑的女团相较排序方式成分股获得了很好的当期投资收益，与此同时他们也排序了该公募基金拷贝女团与易方达800的关联性为97.8%，追踪数值平均在蓬泰莱县4%左右。从历年投资收益来看，女团仅在2017年跑输了排序方式，其他年份均跑赢了排序方式，与此同时各项绩效指标也均优于排序方式。

3. 结论

本文站在构筑FOF女团中有对如何构筑革叶展开了新的尝试，即先进经验成分股拷贝的思路，首先透过将金融创新行业进行分类缩小到六五大类，能够比较全面的全面覆盖绝大绝大多数的金融创新行业主轴混合型公募基金，并将排序方式成分股（易方达800）在中联二级金融创新行业上的权重股映射到这五个金融创新行业五大类上，然后借助其相关联的金融创新行业成分股构筑女团能够比较好的拷贝排序方式成分股，这样做目的是为了验证以内金融创新行业进行分类的可取性；最后他们在这五个金融创新行业五大类内依次挑选出从持仓量层次和换手率层次都更能贴合各金融创新行业成分股的主轴混合型公募基金，并构筑女团，最终回测得到的换手率不仅与排序方式成分股有很高的关联性，与此同时也能稳定的获得当期投资收益，蓬泰莱县投资收益相较排序方式高出了5.46个百分点。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP