来源｜以内兴亡的金融行业其本质（ID：hangyebenzhi）

译者：陈小军（金融行业其本质以内民营企业兴亡理念创立人  《创业投资新途径》选集译者）

党的Dharmapuri报告强调，要探索多种渠道减少中低总收入群众要素总收入，多方位减少城乡住户风险保障总收入。怎样减少城乡住户风险保障总收入呢？正确买回优先股就是一种社会财富再分配方式，通过债券创业投资来延展住户的风险保障总收入。

改革开放40百余年来，我省住户获得社会财富的主要就途径在相同的二十世纪末是相同的。20世纪末80二十世纪末，社会财富主要就源自对外贸易，借助信息不对称、价格户籍制度，将海外的货品进口到亚洲地区，将沿海的货品售卖到内地，就能赚到钱。20世纪末90二十世纪末，社会财富主要就源自制造业，当时亚洲地区物质不丰富，只要能将市场需求货品制造出来销售出去，就能赚到钱。自2001年重新加入当今世贸组织之后，社会财富主要就源自自然资源及衍生的产业发展，比如煤炭、房地产及上中下游相关产业发展等，这是借助我省制造体量急剧不断扩大之后对制造资源的市场需求，以及在此过程中住户积累社会财富后对增加收入条件所带来的本土市场体量急剧不断扩大。2010年之后，随着股权创业投资时代的开启，不少住户的社会财富快速增长就主要就源自创业投资。

现代人弯果中国经济隐喻为脑细胞，金融隐喻为中国经济的血液，而将创业投资隐喻为中国经济的输血中心。债券创业投资中赚到钱呢？我们就需要从债券创业投资的金融行业其本质讲起。

我省中国企业界一直有位讲法——优先股市场是中国经济的“风向标”，优先股市场反映国家中国经济的兴盛程度，可是15年前的20007年，我省深市就少于3000点，15年后的今天还在3100点附近徘徊。我省GDP从2007年的不到25多亿元港币，快速增长到2021年少于110多亿元港币；按年平均汇率换算，2021年我省中国工业产值达到17.7万亿英镑，占当今世界中国经济的比重少于18%，对当今世界中国经济快速增长的工业产值少于25%。我省货物对外贸易总额、外汇储备居当今世界首位，服务对外贸易、对外创业投资、本土市场体量位居当今世界前列，但是我省的优先股市场上证指数在这15年中却是总体不涨。

重新加入当今世贸组织之前的2000年，我国的总和GDP不足1000英镑，位于全球第133位，低于当今世界总和水准；到2021年，我省总和GDP已经少于12000英镑，高于当今世界总和水准。但现在深市与2007年10月31日的最高点6124.04点相比较，基本处于打入冷宫状态。从深市上证指数那个角度看，优先股市场是中国经济的“风向标”那个讲法好像并不所以准确。所以优先股市场到底是什么？优先股市场的金融行业其本质是什么呢？

我们知道，炒股的现金流量表源自相同股权创业者对同一个民营企业的估值水准差。当现代人对同一个只优先股存有相同估值水准时，才有股权创业者对该优先股的相同定价；那个相同的估值水准就源自对民营企业的相同成长预期。当存有有持续快速增长的预期时，股价就会上涨；当持续快速增长的预期消失后，股价就可能横盘和回落。一个典型的例子就是比亚迪汽车。比亚迪股份是巴菲特长期持有的第一只中国优先股，从2008年每股8元以内上涨至今的250元以内，持有13年时间，获得少于30倍的账面创业投资收益。巴菲特入股后，比亚迪在2009年的净利润是37亿元港币，到2021年的净利润仅为30.45亿元港币；虽然营业总收入从2009年的411亿元，上涨到2021年的2113亿元，快速增长少于5倍，但民营企业的净利润率从9%下降到1.4%，处于微利边缘。比亚迪的股价为何在民营企业利润和利润率都降低的情况下，还上涨了30多倍，总市值一度少于1多亿元的呢？同样制造汽车的上汽集团，2021年销售总收入为7798亿元，归母净利润达到245亿元，净资产收益率少于9%，净资产少于2773亿元，其中持有现金少于2100亿元，但是其总市值不到2000亿元。上汽集团的燃油车销售数量远高于比亚迪，电动汽车的销量也稳步上升的情况下，总收入和利润更好的上汽集团总市值不到比亚迪的1/4。拉开两支优先股的总市值和股价差距的是股权创业者对比亚迪和上汽集团具有相同的成长预期。这也就是这些年不少银行股的股息率高于银行存款利率，甚至个别银行的市值低于净资产的70%以上，就在于银行股缺乏了成长预期。

企业估值水准是民营企业成长预期的现金流折现，相同的创业投资者对民营企业成长预期的相同，导致对民营企业估值水准的差异。对于一般住户创业投资者来说，创业投资自己熟悉的周期明确的金融行业，或者熟悉的民营企业；在金融行业景气到顶点前后减持，在金融行业最低迷前后增持，用闲钱坚持波段操作，长期盯住一个确定能长期存有的民营企业和所在金融行业的波动周期，在“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”之间，享受“戴维斯双击”的倍增效应，是一种比较省心的创业投资方式。

段永平被称为中国的巴菲特，他创业投资优先股20百余年，他自己说他真正创业投资的公司不多，他一般同时持有的公司优先股就几家。巴菲特同时持有的优先股数量也不多，都是投自己看得懂、看得明白、顾得过来、能随时感知变化、具有成长预期的公司。住户参与债券创业投资，就长期紧盯自身熟悉的金融行业和民营企业，根据民营企业的成长预期做创业投资。我以老百姓日常生活中需要接触到“养猪股”来举例说明。

我省养猪业是具有明显周期波动的金融行业，养猪民营企业的股价跟随猪肉价格呈现正相关波动，猪肉价格上涨，养猪民营企业的股价就上涨，猪肉价格下跌，养猪民营企业的股价就下跌。基本就是4年以内的一个周期过程。我省至今主要就经历了四轮猪周期，大致情况如图所示。

猪周期示意图

注：横轴表示时间，纵轴表示生猪单价（单位：元/千克）。

资料来源：卓创资讯。

如果我们能在那个周期波动的过程中，在猪肉价周期底部时买进养猪民营企业优先股，在猪肉价周期顶部时卖出养猪民营企业优先股，就能在养猪民营企业的债券创业投资的“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”之间，享受“戴维斯双击”的倍增效应。

诚然，在近几轮猪周期中都有养猪民营企业被申请破产。比如2018年的雏鹰农牧、2022年的正邦科技。导致这些养猪民营企业破产的核心原因是他们不重视养猪业的金融行业其本质——猪周期所导致；使得民营企业经营在一两年的时间内发生惊天大逆转，最后由于民营企业资金链断裂，买不起饲料，导致大量生猪被饿死之后，民营企业走向破产重整。但是，这些民营企业被宣告破产的时间，都是猪周期走过了波谷，并且在波谷之前企业已经提前数月公告了经营巨额预亏、民营企业流动资金紧张、资产负债率畸高等风险提示；股权创业者有足够的理由和充分的时间，在渡过猪周期底部后，不再买回出现高风险提示的养猪民营企业优先股。

养猪业的金融行业其本质是猪周期，而股价的金融行业其本质是民营企业成长预期。只要紧随猪肉价格的波动选择熟悉的民营企业优先股，根据养殖民营企业的成长预期进行波段操作，就容易减少风险保障总收入。同理，其它周期性金融行业的创业投资也是一样的逻辑。今年参加中央财经大学校外客座导师判油价将高于60元每桶时，就卖出炼油民营企业的优先股，买入采油民营企业的优先股，反复波段操作。

总结适合自己的创业投资策略。创业投资的民营企业和金融行业，一定是您自己能随时感知到趋势变化的民营企业和金融行业。

一直有人说巴菲特很少买高科技公司的优先股，我个人分析是巴菲特时间精力有限，日常生活中接触高科技公司和技术变化趋势的时间不充足，无法随时感知这类公司的经营和技术趋势的变化，因此他就选择回避；但是他创业投资大消费等日常生活能随时感知趋势变化的民营企业优先股，保持敏感度，是其能把握住创业投资节奏的核心原因。

因此，普通股权创业者，可以根据优先股的金融行业其本质——民营企业成长的预期，对熟悉的、且日常接触到的、能随时感知到变化的周期性金融行业进行波段操作，可能是一种比较省心的理财方式。

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以上内容在《创业投资新途径》选集中也有介绍。《创业投资新途径》不仅给股权创业者以简驭繁的创业投资新途径，也给民营企业经营者以简驭繁的经营新途径，还给普通百姓提

资本市场没有寒冬，只是金融行业有周期，板块有轮动，只要我们能抓住金融行业其本质，充分借助金融行业其本质，就能在噪音充耳的喧嚣市场中，闲庭信步。

理解金融行业其本质，掌握社会财富密码。

译者简介：

陈小军，“金融行业其本质决定民营企业现金流量表数量级、以内民营企业兴亡”理念创立人，《创业投资新途径》选集译者，中国科学院大学博士研究生、清华大学硕士；民建中央民营企业委员会会志愿服务专家。曾先后兼任民建中央制造业组秘书长、副组长等职务。

20岁大学毕业，先后获得汽车摩托车制造、工业民营企业管理、会计、工商管理、管理科学与工程五个相同专业相同层次的学历学位。响应工作需要，先后应急到汽车零部件、化工、农业、食品、国际对外贸易、电商等金融行业负责民营企业经营，虽得到相同教训，但均将每家民营企业某方面的业绩做到亚洲地区同期同金融行业的前三名。

2014年放弃一家知名民营企业抛出的出资成立10亿元产业发展基金的橄榄枝，出任日本SBI（原软银创业投资）中国公司首席创业投资官、亚洲地区体量靠前的基金管理公司总经理等。但始终觉得自己浮于表面的财务数据分析，浮于细枝末节的“术”，未能找到冰山下、深层次的、其本质的“道”，于是申请攻读中国科学院大学的博士学位，开创性提出“金融行业其本质决定民营企业现金流量表数量级、以内民营企业兴亡”的全新民营企业经营和创业投资理念，并出版了适合民营企业经营者、股权创业者和有理财市场需求的老百姓阅读的以简驭繁的《创业投资新途径》选集。

先后获得所在民营企业“十大劳动模范”“民建北京市优秀会员”“SBI中国2014年度最佳撮合奖”“中国2015年度基础建设领域最佳产业发展股权创业者”“2016中国财资管理杰出贡献奖”“民建中央2020年参政议政工作先进个人”等荣誉称号。

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（市场有风险，创业投资交易需谨慎。所涉标的不做任何推荐，据此创业投资交易，风险自负。）