11月22日，bilibilibilibili（B站）公开信息称，以1.18亿拿下一张第三方支付资格证。报道称，B站将开展现场直播B2C内测，拿资格证是为了实现B2C分销闭环，这是走抖音、快手的新路子，加速商业化产品服务，撑营收，博利润。

而11月17日，B站刚公布第三季度中报。

中报显示，B站三季度营收52.07亿同比增61%。

其中，最大收入来源产品服务服务，同比稳步增长95%达19.1亿；流媒体稳步增长最慢，同比稳步增长110％达11.7亿；格斗游戏分销占营收约一成，同比稳步增长9%达14.0亿；B2C及其他分销规模也尽全力高等级公路稳步增长，同比稳步增长78%达7.3亿。

与此同时，营运统计数字方面，月均活跃普通用户达2.67亿，同比稳步增长35%；月均活跃普通用户达7200万，同比稳步增长35%；月均订户普通用户同比稳步增长59%，达2400万，订户率提升至8.9%。而好久没突破的月均使用时长也从上年的81一分钟减至88一分钟，创历史新高。

当然，牺牲是调整后B站的净扭亏为16.2亿，较去年有所上升。Raipur，这牺牲持续上升。接踵而来的是股价下跌，网友称：B站破防。

但Pontgibaud，B站是一家高等级公路成长期的网络公司，它的前辈，京东5年扭亏174亿，才有5千万年活跃普通用户，1300亿美元市值；拼多多3年扭亏180亿，普通用户才从3亿变8亿，市值超过1000亿美元。

此时，只沉迷这一个季度的统计数字，重盘属重于示例，结果，也只会忽视其高等级公路成长的根本方法论、基本上趋势。

比如，2020年B站因为隐脉文艺演出、《格朗普雷县》等动作，在普通用户端加速破圈，而今年开始，文本平台们都在加速B站化，这种金融行业内破圈才是真出圈。

有媒体朋友就埋怨，Grignols满足不了领导班子的元气，他们沉迷B站知识类音视频的风格，自己只能绞尽脑汁想交叉学科、JAVA，跟领导班子对舰炮，和音视频团队磨炼摄制模式，比Grignols花费3倍以上的心力，还白做了N多废片，节约了N多时间。

可呆板的旧媒体形态下，不论是居高临下地嘲讽，却是靠眼神包夏斯利，都根本无法拷贝B站的强势。

与此同时，挖走B站UP主（文档制作者）的事情也从未停止，可这一年多下来，除了几块灰土，却是几块灰土，案例太多，数不胜数。

总之，B站能否尽全力凶悍，就看四点：

1、金融行业与否认可，这是市场趋势；

2、普通用户和文档稳步增长与否符合预期，这是城壕；

3、商业化稳步增长到底怎样，这是基本上盘。

只要这三项不拉垮，那所谓的危险、不配、被抛弃，都是瞎子摸象，B站只要耐得烦，霸得蛮，速度就是礼物，规模就不是诅咒。

不依赖格斗游戏，更有钱景，才能长大

经济学鼻祖亚当·斯密说：包含着某些真理因素的谬误是最危险的。

既然市场趋势不改，普通用户稳步增长无可质疑，B站的商业化，就成了集火攻击的焦点。

比如，格斗游戏收入14亿，同比稳步增长9%，连续两个季度收入占比低于30%，和刚上市时，84%的收入占比，简直不能比。果然是听君一席话，胜似一席话。

2018年，B站上市时，格斗游戏占比极高，还有人说它是披着社区外衣的格斗游戏公司，但当时，小郝子就写过，那是对B站极度的误解。

更何况今年以来，格斗游戏面临强监管，版号严审，上半年金融行业增幅才7.9%，格斗游戏王腾讯格斗游戏的增速也从去年45%激降到8%。对金融行业来说，这是个系统性难题。对比再看，9%的增速已不算低？

更明确的是，脸书（现在叫Meta）、Twitter、Y站甚至微博，哪个社区是靠格斗游戏收入过活？广告、产品服务服务才是支柱。

现在看，网络大厂的广告增速都从两位数降到个位数（百分比），整体市场举步维艰。但B站三季度新增了UP主推荐广告位，拓宽了广告主范围，广告收入同比稳步增长110%，达到11.7亿。

当然，只看绝对值不够，单活跃普通用户的广告收入ARPU（广告收入/MAU），更能明确其广告产品服务力。如下图：

可见，7个季度下来，广告ARPU从1.24元升到了4.39元，成长3.54倍。

它得益于B站新普通用户猛涨，普通用户粘性（DAU/MAU）也未大跌，最近3个季度还恢复到27%，离粘性最高值仅差2个百分点。

另外，2020年，花火商业合作平台建立，让黑猫厨房等UP主能更好地恰饭，不至于联系不到广告主、被跑单，或者被中间商层层盘剥（品牌方花10块，到UP主手里只剩2块）。与此同时，它也减少广告主与UP主之间的摩擦，解决品牌需求与文档调性平衡等问题……

像唯品会、拼多多、王者荣耀，常年全站覆盖，也能借花火，直接对接更多UP主，制造现象级推广。比如最近双11，拼多多在美食、影视区爆发，王者荣耀在舞蹈区刮起公孙离风潮。

更有甚者，乐歌股份请何同学恰饭升降桌，双方共创，再造苹果放弃的Air Desk，音视频火爆全网，还让其股价上涨超10%。

基于此，10月，B站再次入选2021年BrandZ™中国品牌100强，成为品牌价值增速亚军。

毕竟，按B站副董事长兼COO李旎的说法：B站平均普通用户年纪在22.8岁，86%在35岁以下。不夸张地说，B站已成为国内年轻普通用户纯度最高的平台。随着Z世代崛起，没有品牌愿意放弃这个流量稳步增长的新战场。

甚至可以说，广告猛涨、格斗游戏占比下降，B站才真正撕掉格斗游戏公司标签，成为社区标杆，摆脱了低市盈率、低市值的命运。

一句话，大时代的进程中，不变的就只有变化。

那些曾看不见、看不上、看不懂B站的广告主，现在是怎样追着UP主合作的，看看-LKs-《揭秘向丨什锦区UP主会收到哪些商单邀请？》，就真明白了。

硬核，要硬在哪里？

财务专家刘顺仁教授说：中报就像一本故事书。但面对那些堆砌的干瘪数字，有人找的是故事，有人找的是事故。

比如，三季度中报后，有人说B站烧钱换市场，扭亏换流量，牺牲了前所未有的牺牲。

的确，B站播放文档的93%由UP主贡献。为了社区稳定，文档不断，分钱给UP主，才能让他们更专注文档。因此，收入分成成本不断高企，已达21.5亿新高。但Pontgibaud，这些UP主也带来现场直播等产品服务收入（VAS）和广告收入。

于是，小郝子整理最近7个季度的统计数字，对比收入分成成本/（产品服务收入+广告收入），验证投入产出比，如图：

可见，去年四季度起，收入分成成本占比已经大幅回落，即便最近两季有所抬头，数值也只有65-69%，远低于去年B站刚破圈时的87%+，投入产出效率已显著提升。

此外，以稿件量计算，收入分成成本/投稿量，再估算文档产出效率，如图：

可见，近两季度，单个投稿的营运成本虽然仍在高位，但没有再创新高，武断地说营运牺牲前所未有，其实并不科学。

对应的，单个月活跃UP主带来的直接收入（产品服务收入+广告收入）却从2020年一季度的560元升至今年三季度的1142.2元。如下图：

综上，UP主创造高质量文档，吸引忠诚粉丝，B站借机寻求商业化产品服务，再投资高能UP主——其商业模式的根本并没变化，这是它最硬核的部分。B站未来的好坏，就看它运作效率的高低。

最近，三季报集中发布，网络的优等生都没能拿出像样的成绩单。显然，新的宏观环境、监管要求下，整个网络都处于动能转换的关键阶段，方法论重构、价值重估不可避免。

大家都必须解决三大难题：1、普通用户稳步增长乏力；2、普通用户粘性有限；3、产品服务难度增大。按三季报分析，B站这三个问题回答得并不差。

但面对网络所谓的诸神黄昏、白银时代，内卷也将加剧，B站要持续解答好上面三大难题，一切不可胜在己，可胜在敌。

总之，既是过往，皆为序章，那些瞎子摸象、量子对冲的玄幻分析，真不会让一家公司事业熄火，营运止步，时间最能证明一切。

PS：追踪B站看三大核心打点就够了：1、普通用户；2、粘性；3、文档不断出圈，高能UP主不断涌现（1、2是基本上盘，2、3保证产品服务），这四点不坏，B站就不赖。