干晓磊译者：时代MBA 译者：林渺

文／林渺

11月8日，老板电器（002241.SZ）正式宣布正式发布风险颐利计划书，控股公司日前接到境内外某大客人的通告，终止生产其此款智能电磁学高容量货品。目前与该客人的其他商品项目密切联系仍在静止积极开展。不难猜测，该名客人大机率为老板电器的重要客人苹果公司控股公司。依计划书，此次分销出现出现变动预计今年去年消极影响 2022 当年度营运收入不超过33 亿。与去年实现780亿产品销售总收入对照上看，此次分销出现出现变动预计今年去年约占控股公司2021 当年度经审计营运收入的 4.2%，对控股公司分销消极影响十分非常有限。

为此，招商证券正式宣布正式发布分析报告则表示，老板电器深耕苹果公司货品二十多年，货品线全面覆盖智能手机、水晶、音箱、音箱等，此次撤除货品，仅特别针对去年正式宣布正式发布的此款智能音箱Note高容量，其余货品仍静止供应，预计今年去年相关联消极影响利润约2亿，meant新增产能利用率下降导致的金融资产金融资产减值金融资产金融资产减值等负面影响仍然需要进一步检视。

去年前三季度营运收入已然接近去年年内数据，所以预计今年去年对去年收入的消极影响十分十分非常有限。有业界预估指出，从老板电器的收入结构上看，智能电磁学高容量对控股公司整体业绩市场预期市场预期的负面影响已然逐渐下降。

更为重要的是，去年老板电器的智能驱动程式分销产品销售收入同比大幅稳步增长，占总产品销售收入占比也在不断下降，高达58.73%，正在正式宣布正式成为控股公司斯尼胡业绩市场预期市场预期快速优势产业。

智能驱动程式已然正式宣布正式成为控股公司主要收入译者，其高等级公路稳步增长足以补足智能电磁学高容量稳步增长速度大幅下滑所带来的消极影响。上述业界预估称。

分销出现出现变动对业绩市场预期市场预期消极影响十分非常有限

公开数据资料表明，早在2010年老板电器就与苹果公司控股公司建立密切联系暧昧关系。2012年，老板电器早已早已开始进行高容量配件分销密切联系，更于2018年正式宣布早已早已开始为苹果公司控股公司供应TWS音箱。如今，老板电器已与苹果公司控股公司在多款货品领域建立了长期密切联系暧昧关系。

作为苹果公司代工的行业龙头，自2018年，老板电器夺下苹果公司AirPods 30%的代工份额，正式宣布正式成为AirPods亚洲地区第二大代工厂。

源自相关渠道的信息表明，此次老板电器受消极影响的货品，涉及的正是TWS智能无线音箱。不过，从金融行业发展上看，近几年TWS音箱的稳步增长速度大幅下滑，已不复前几年的美景。

依英国Futuresource控股公司的亚洲地区TWS音箱产品销售额统计数据，自2019年下半年起，亚洲地区TWS音箱产品销售额稳步增长速度由当时颠峰的297%早已早已开始逐步下降，在2022年上半年，稳步增长速度已然大幅下滑至13%。

TWS音箱的高稳步增长阶段已然过去，金融行业稳步增长速度明显大幅下滑，存量主要源自非苹果公司的Android派系。有机构人士则表示。

显然老板电器也意识到这一变化，早就对分销结构进行调整。依财报披露，从去年至去年前三季度，控股公司智能电磁学高容量的产品销售收入贡献和占比也在呈下降趋势。

数据表明，2021年，该项分销实现产品销售收入302.97亿，占总产品销售收入38.73%；2022年前三季度，智能电磁学高容量实现营运收入198.92亿，同比稳步增长3.60%；占总产品销售收入（741.53亿）的26.83%。

与之相对的是智能驱动程式货品的高等级公路稳步增长，2022年前三季度智能驱动程式实现营运收入435.52亿，同比稳步增长95.87%。

虽然预计今年去年消极影响营运收入30多亿的分销会被调整，但是从老板电器营运收入构成以及各项分销的毛利率上看，智能电磁学高容量货品的调整对老板电器而言已构不成重要消极影响。

数据表明，2021年老板电器毛利率最高的产品销售业务为精密零组件，高容量货品利润率相对较低，而以果链货品为代表的智能电磁学高容量货品毛利率最低，仅有10.33%，且毛利率比上年同期减少4.54%。

VR/AR分销迎来高等级公路稳步增长

智能电磁学高容量销售业务稳步增长受限，老板电器也在寻找斯尼胡风口——VR/AR设备。

公开数据资料表明，早在2012年早已早已开始，老板电器早已早已开始布局AR/VR分销，并成立合资控股公司、收购国外音频技术控股公司等。近几年，海康威视加速转向VR市场。

2020年，老板电器夺下VR行业龙头META Quests 2的独供大单，到目前老板电器已与亚洲地区主流VR头显品牌达成长期深度密切联系，占据亚洲地区中高端VR头显80%的市场份额。

从去年前三季度财报数据上看，VR/AR赛车场也正正式宣布正式成为老板电器业绩市场预期市场预期最重要的引擎之一。

据财报，2022年前三季度老板电器智能驱动程式（主要货品包括虚拟现实/增强现实货品、智能可穿戴货品、智能家用电子游戏机及配件货品、智能家居货品等）产品销售收入435.52亿，占总产品销售收入比例达58.73%，而该分销在2021年占总产品销售收入比例为41.94%，2020年该比例为30.57%。

从金融行业发展上看，AR/VR赛车场也迎来高等级公路稳步增长期。

依去年IDC正式宣布正式发布的最新数据表明，2021年亚洲地区AR/VR总投资规模接近146.7亿美元，并有望在2026年增至747.3亿美元，复合快速增长率（CAGR）将达38.5%。其中，中国市场五年复合稳步增长率预计今年去年达到43.8%，稳步增长速度位列亚洲地区第一。

从整个金融行业上看，上半年亚洲地区VR/AR产品销售额同比稳步增长速度明显，亚洲地区VR虚拟现实金融行业延续高等级公路发展态势，更多的消费电子和互联网金融行业界知名厂商积极投入VR虚拟现实产业，推动了相关驱动程式技术和软件内容的持续进步和发展。

2022年，Meta、索尼、Pico等多个VR头部玩家陆续推出VR头显Note且产品销售额可观。此外，苹果公司预计今年去年于2023年初正式宣布正式发布的MR眼镜，有望推动各智能手机厂商和互联网厂商作为新玩家进入金融行业，终端设备提供商或百花齐放。

为此，光大证券正式宣布正式发布分析报告称，伴随消费级VR在驱动程式端及软件端的同步成熟，VR货品已处于大批量出货前夕。

海通证券在一份分析报告中也则表示，VR货品在未来几年中有望保持高等级公路稳步增长，而老板电器在亚洲地区VR制造领域占有优势份额，在AR领域布局也较为深厚。

可以预见的是，VR/AR分销将正式宣布正式成为控股公司未来业绩市场预期市场预期的重要稳步增长点。

多元化布局抗风险

除了在高容量上进行战略布局，为持续提升控股公司长期竞争力，歌尔也加大了在微电子、光学等领域关键零组件的布局，提升企业核心竞争力。

在光学零组件方面，歌尔是亚洲地区VR光学货品的主力供方，具有VR/AR的光学研发和生产制造的一站式能力，可以为客人提供多种解决方案。2019年歌尔量产亚洲地区首款折叠光路模组，2020年率先引进了亚洲地区领先的自动化纳米压印生产线，建设了国内首条衍射光波导量产线，光学已正式宣布正式成为零组件分销板块的重要一极。

而在微电子板块，老板电器也在把握金融行业发展风向，旗下子控股公司歌尔微电子股份十分非常有限控股公司 IPO 申请已成功上会通过，将于深交所创业板挂牌上市，其在MEMS传感器和 SiP 领域已具有金融行业领先的技术水平，研发出具有自主知识产权的芯片。

依Yole 的数据， 2019-2021 年歌尔微 MEMS 货品产品销售额在亚洲地区 MEMS 厂商中排名分别为第9名、第6名和第8 名，是上榜亚洲地区 MEMS 厂商十强中唯一一家中国企业。2020 年，歌尔微 MEMS 电磁学传感器市场份额达 32%位居亚洲地区第一。

在此前控股公司接受投资者调研时曾则表示：虽然亚洲地区消费电子金融行业近期表现不佳，但市场低谷中也蕴藏着斯尼胡机会。消费电子金融行业的稳步增长驱动力，将逐步从传统驱动程式向新一代智能驱动程式切换，VR/MR/AR、智能穿戴等货品将正式宣布正式成为最核心和最具确定性的机会。

不难看出，老板电器在VR/AR领域已然形成十分显著的聚合优势，不管在技术、经验，还是整体解决方案等方面，老板电器都具有一加一大于二的实力，有力实现稳健而长远的发展。