原副标题：转投包店甜品，是门货真价实吗？

近几年，餐企登陆股市的步伐大了起来。奈雪的茶冲关港股甜品第三股，捞王和七欣天抢夺中国排骨许嘉灏的之位，乡村基、同乡鸡和老娘舅绘出法式速食的魅力，如今，甜品赛车场来了，又将取回怎样的成绩单？

工作日的傍晚，包店咖啡店不时能迎来一大清早的食客，他们秩序井然胶瓶着队，在洗衣机前自助式挑选想要的酱料。结完账十分钟后，一碗鱼肉搭配、香喷喷的甜品就被端下台来，等待着食客的进餐。

店内就餐的珍妮（表弟）告诉记者，傍晚吃什么是每晚的难题，尤其是子公司同事来自相同省份、菜色也大为相同。而佐料多样、调味料自定的甜品刚好能兼具相同的菜色，选择包店则是因为新贵更得青睐。

与珍妮想法相似的人不少，除了堂捕食者，身穿蓝色或黄色军服的送餐赛手也是包店店门口的座上客，他们匆匆地来又去。

吴鸣洲 摄

号称第三

包店甜品的历史可以上溯至2003年，当时，子公司创始人包店及其直系亲属朱冬波于长春市开设首家以杨记甜品国际品牌重新命名的直营甜品咖啡店。

2007年，首家以包店国际品牌重新命名的转投咖啡店在长春市开张。

通过标准化、体系化、易拓展的转投模式，近年来，子公司的转投咖啡店数目迅速增长。

子公司于2019年新开993家咖啡店，于2020年新开1475家咖啡店，并于2021年前八个月新开970家咖啡店。以2020年的数据来排序，每一天都有4家包店甜品开张。

截止2021年9月30日，包店国际品牌旗下共有5783家咖啡店，其中包括上海的3家直营咖啡店，其余在国内31个省市的5759家为转投咖啡店，以及21家海外转投咖啡店。

这家位于浦东的包店咖啡店就是转投咖啡店，店内的座位不超过10个，约有5名营业员。透过结帐后面半开放的煮饭窗口，能管窥厨房内部的门庭。

虽然咖啡店的面积不大，但据店内负责人介绍，平均每晚能有几十单的生意。

吴鸣洲 摄

根据沃泽克斯沃克报告，按2020年的网络交易总额及截止2020年12月31日的咖啡店数目排序，包店在中国的法式速食市场、以及法式甜品市场上均排名第三。

而包店的快速扩张，离不开送餐业务的发展。

美团平台大数据显示，2019年小吃产业订单量占比超过1%的细分品类共有17个，排名靠前的是速食简餐、甜品、面条、米粉、粥、包子、黄焖鸡、炸鸡炸串、米线、饺子等。其中，甜品的订单量占比为6.0%，排名第二。

这意味着，甜品是不少消费者的送餐选择。

招股书显示，截止2021年9月30日，子公司在两大线上送餐平台上有送餐运营管控权限的甜品咖啡店已经分别超过3400家和4000家。

依赖转投

受益于咖啡店规模的飞速扩张，子公司的收入和净利润也达到了一定的规模。

2019年-2020年以及2021年1-9月（下称报告期），子公司实现的营业收入分别为11.82亿元、11.14亿元、11.63亿元，净利润分别为1.81亿元、1.69亿元、2.02亿元。报告期内，虽2020年受新冠疫情影响，子公司业绩下滑，但整体呈现增长趋势。

销售开支明细方面，包店近年来在市场推广和广告开支上有所增加。招股书显示，2019年相关支出为76.9万元，占总比为3.3%；到2020年上涨至221.8万元，占总比为8.8%；截止2021年9月30日，相关支出为414.8万元，占总比为14.1%。

从区域划分来看，包店的市场重点主要在二三线城市。招股书显示，近年来，子公司在二线、三线及以下城市销售货品业务收入占总比的比例逐步提高，报告期内的占比分别为77.0%、80.8%和82.6%。

从收入分类来看，子公司主要通过咖啡店运营业务分部获得收入，包括转投咖啡店、直营咖啡店和其他。

由于子公司旗下的咖啡店多数为转投咖啡店，转投咖啡店业务是子公司的主要收入来源，而转投咖啡店业务的收入主要来自收取的转投费和系统维护费以及向转投商销售货品。

具体来看，报告期内，子公司来自转投咖啡店的收入分别为10.36亿元、10.56亿元、10.97亿元，占总收入的比重分别为87.6%、94.8%、94.3%，近年来提升明显。

相对应的是，直营咖啡店收入占比则逐步下降，2019年占比为1.4%，到2020年下降至0.7%，截止2021年9月30日占比进一步减少至0.5%。

记者发现，这或许是因为子公司的直营咖啡店在逐年减少。报告期内，包店的平均直营咖啡店数目分别为6家、4家、3家。

此外，子公司构建了一套完善的转投模式，为保障食品安全、服务质量以及保障所有包店甜品咖啡店一致的就餐体验。为此，子公司通过内部团队直接管理和与第三方管理伙伴紧密合作的方式监督和管理子公司的转投咖啡店，保障转投咖啡店提供的食品质量和服务质量。

高速扩张

在一些消费者看来，甜品或许是高性价比的选择。

但以记者的亲身体验来看，即便享受包店店内88折的折扣，一碗以蔬菜为主的甜品的售价也达到了30元。

吴鸣洲 摄

招股说明书也指出，报告期内，子公司直营咖啡店的平均客单价分别为34.3元、32.3元、29.3元。

这一售价的背后隐藏的是子公司较高的毛利率水平。

即使子公司表示运营直营咖啡店并不以盈利为目的，报告期内，直营咖啡店的毛利率高达70.6%、65.7%、61.4%。

以2021年前9个月的毛利率数据来排序，一碗售价为30元的甜品，其成本仅为11.58元。

而已经登上港股市场的海底捞（全部为直营店），其2019年-2020年的毛利率分别为57.68%、57.15%，低于同期包店直营咖啡店的毛利率。

虽然直营咖啡店的毛利率有所下滑，但是整体来看，子公司的毛利率在持续增长，由2019年的27.9%增加至2020年的28.7%，并由2020年前9个月内的26.8%增加至2021年同期的30.2%。

这主要是因为，作为子公司的核心业务，转投业务的毛利率在持续增长，报告期内分别为28.9%、30.5%、30.7%。

与张亮甜品只负责国际品牌管理、原料需外采而非自产的模式相同，包店采用的是自建物流的模式。

自2010年开始，包店在哈尔滨、上海等地建立起多个物流基地。2018年，包店斥资自建研发工厂，研发中心的主要任务便是生产包店甜品门店所需的甜品底料、调味料等。

据悉，包店向转投咖啡店销售特定货品，例如四川工厂生产的调味料，以及子公司向第三方采购的货品，包括酱料、调味料、设备及其他咖啡店运营所需材料。仅是将从第三方购买的产品转手给转投商，包店就收获了约20%的毛利率。

这是否意味着，子公司将更多的成本，转嫁到了转投商的身上？

记者以转投商身份向相关负责人咨询时获知，乡镇、县级市的转投费用为2万元左右，地级市的转投费更高，转投协议存续期间每年都需要交付。除了前期支付的转投费和1万元的保证金，还有一次性的设备采购费约7万元，店铺装修方面则是总部提供装修团队和装修材料。至于日常采购，除了新鲜蔬菜可以在本地购买，其余几乎所有产品都需要向包店总部采购。

根据招股书的信息，报告期内，子公司对三线及以下城市的转投咖啡店的平均销售额为16.05万元、16.63万元、15.9万元。

也就是说，加上转投费，一家县级市的转投咖啡店一年就能为包店至少贡献近20万元的收入。

反之，对于转投商而言，除了上述转投的费用，还要再算上房租、人工、水电等费用。

正因如此，已经5783家店铺的包店仍然计划继续扩张。根据招股说明书，包店将于2022年至2024年每年在中国开设不少于1000家转投咖啡店。

值得注意的是，虽然近年来包店咖啡店数目整体处于增长状态，但每年关闭的咖啡店数目也不少。尤其是2019年，包店新开了986家咖啡店、关了1068家，整体还减少了82家咖啡店。

家族式发财

截止最新披露，包店共有5位股东，分别是包店、朱冬波、杨兴宇、上海福果果、上海圣恩福，持股比例分别为38.79%、38.79%、19.39%、1.94%、1.09%。

值得一提的是，朱冬波的妹妹朱冬艳持有上海圣恩福约18.74%的合伙权益，朱冬波的表弟孙国荣持有上海圣恩福约4.11%的合伙权益。

2021年的前三季度内，包店进行了股利分配，金额为1亿元（扣税后为8000万元）。由于杨家三人掌控了子公司大部分股权，上述分红几乎都落入了实控人一家的口袋。

不仅股权方面完全由杨氏家族控制，包店夫妻的近20个亲戚与子公司存在业务往来，包括转投业务、零售产品经销、第三方管理。例如转投业务，包括朱冬艳在内的14个关联人士为子公司授权的转投商，经营包店国际品牌甜品咖啡店。报告期内，交易金额分别为1176.68万元、1204.26万元、1590.36万元。

第三方管理业务方面，包括朱冬艳在内的3个关联人士为子公司的第三方管理商。而截止2021年9月末，子公司的第三方管理伙伴数目为18家，占比为16.67%。

可以看出，包店是一家典型的家族企业。

事实上，这与子公司最初的发展模式有关。

2005年，杨记甜品的红火生意让周围的亲戚朋友艳羡不已，自然希望帮忙安排一下。包店接受媒体访问时说道：先送人一个牌子，反正都是亲戚朋友，都一起干吧，大家都是苦过来的。

不仅如此，包店甜品的竞争对手张亮甜品，发源地也是哈尔滨宾县。

此前还有消息称张亮是包店的外甥，但实际上两人没有血缘关系，而是亲属关系。包店是我姑家的表姐夫，子公司两人是平辈。张亮如此澄清道。

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