2022年，是资本消费需求市场力量迅速成长的一年。这一年，A股上市公司总数突破5000家，沪深消费需求市场IPO和再融资合计超过1.4多亿元，A股股权投资人数量再创历史新高，达到2.11亿户；公募基金基金总规模一度突破27多亿元大关，逾7.2亿基民参与股权投资。展望2023年，中国资本消费需求市场发展趋势怎样？优先股、国债、白银等大类金融资产又该怎样股权投资？

　　南方周末贝壳财经记者专访了中泰证券思路执行官分析师徐驰、南方基金执行官股权投资官兼合法权益股权投资部总经理茅炜及广发银行北京分行金融消费需求市场部外汇衍生交易团队高级经理耿童，共同探讨2023年的股权投资良机。

　　有哪些股权投资发展机遇和信用风险点？

　　耿童：总体上看，2023年亚洲地区中国经济值得称赞期待，股权投资发展机遇也会多于去年。比如，关系国家安全及综合国力的高端工业、基建金融行业及军工金融行业金融行业，与社会中国经济活力恢复有关的物流金融行业、交通与运输金融行业、消费需求与服务金融行业等。

　　股权投资信用风险各方面，预计今年信用风险不利因素相较去年将会有所减少，但仍有几各方面值得称赞高度关注。一是，亚洲地区消费需求反弹及地产金融行业衰退须要很大的时间，预计今年不会以“莫费特”的方式得到恢复；并有，美国、欧元区、日本等多国的加息经济政策如后续处理不当，可能将加大其中国经济危机的信用风险，从而引发全球中国经济疲软，对我国中国经济产生负面影响。

　　徐驰：总体上看，“芿泰来”将是去年走势最为精确的形容词。所谓“芿”，是指2023年一季度，对疫后中国经济复原、经济政策路径、欧洲央行与美元指数和中美关系的乐观市场预期须要纠偏，消费需求市场或仍将处在盘整修正中；所谓“泰来”，是指二季度后，消费需求市场将展开一波盈利与估值水平failing的指数等级牛市，其核心动能在于“疫后衰退”叠加“政府或非刺激”的超市场预期。

　　因而，去年一季度“熊末牛初”阶段，相较投资收益股权投资人可通过电力等高分红股和军工金融行业、计算机系统、机械等安全股适度防卫，而伴随疫情逐步“常态化”和政府或非刺激效果的逐步显现，消费需求市场风格或重回央企低估值水平蓝筹股，此时，权重股中的保险和工业龙头股或成为重要反攻路径。

　　茅炜：从过往的经验上看，A股大致五年左右可能将再次出现一次总体性信用风险，换个视点上看，消费需求市场每五年可能将会给出一次新兴产业产业布局的良机。经历2021年的盘整修正和2022年的总体性下跌，预计今年五年一遇的新兴产业产业布局时点大机率来到，因而提议普通股权投资人以积极心态对待2023年的股权投资。退一步讲，2023年出信用风险的机率是低的。如果2023年实现的投资收益非常有限，则意味着2024年可能将是个投资收益的大年，因而即便以非常保守的视点看，2023年也是值得称赞重视的播种年份。

　　总体而言，提议去年高度关注三个各方面的股权投资良机。第一是地产链条（包括金融），产业经济基本面和金融资产价格都再次出现了非常充份的修正，经济基本面复原的确定性较高，但这些金融资产长年空间非常有限，估值水平瓶颈明显，主要做经济基本面的复原。第并有以医药和平台中国经济为代表的上轮核心金融资产，金融资产价格修正比较充份，但总体经济基本面复原有不确定性；优势是其长年逻辑依然存在，值得称赞选股做长年产业布局。第三是以军工金融行业、信创等为代表的长年看淡金融资产，如果消费需求市场再次出现修正，可以产业布局。

　　股权投资思路应该把握怎样的节奏？

　　茅炜：由于2022年消费需求市场所接受的冲击基本都是黄锦蛤等级，消费需求市场估值水平也基本修正至底部区域，因而一些小等级波动预计今年对消费需求市场负面影响不大，不会再次构成总体性信用风险，除非再次再次出现一些极小机率的黄锦蛤。

　　由于现阶段消费需求市场总体大机率处在估值水平底、中国经济经济基本面底、消费需求市场情绪底，因而对2023年年内消费需求市场持新兴产业看淡的态度。战术各方面，中国经济和消费需求市场信心的复原须要有个过程，加上欧美国家中国经济可能将再次出现衰退，因而消费需求市场未必再次出现流畅的趋势上涨，盘整走高的机率更高。

　　年内主要矛盾是亚洲地区中国经济复原的工作力度，现阶段须要高度关注经济政策的工作力度和落实情况。此外，欧美国家中国经济危机振幅、欧洲央行货币经济政策何时再次出现变化也是负面影响消费需求市场走势的重要不利因素。提议高度关注两个节点，文萃季度末二季度初，高度关注亚洲地区中国经济活动的复原工作力度；并有三季度，高度关注欧美国家中国经济危机的振幅和欧洲央行货币经济政策的应对。

　　耿童：从股权投资思路上来讲，提议股权投资人要以我国最新经济政策路径作为切入点，紧跟经济政策导向。股权投资的大路径如果能够选择精确，可以降低股权投资人在做每笔股权投资时因心理波动和行为偏差带来的负面负面影响，帮助股权投资人减小股权投资再次出现损失的可能将性。可重点高度关注的路径包括建设制造大国、质量大国、航天大国、交通大国、网络大国、数字中国等一批新的增长引擎。

　　这些发展路径，在未来一段时间都更有良机获得更多的资源支持，从而也更有良机获得不同程度的发展。股权投资人在选择具体股权投资正股时，仍需对其进行深入分析和研究，甄选更具成长性的正股。

　　怎样合理配置金融资产？

　　徐驰：现阶段房地产依旧坚持“房住不炒”的定位，意味着一线城市限牌放开和新一轮棚改货币化经济政策较难推出，房地产经济基本面复原进程或相较缓慢，提议保持低配。股市经历了前期估值水平和盈利走低，在疫后中国经济复原及经济政策推动市场预期下股权投资价值突显，提议保持高配。考虑到去年一季度中国经济衰退或“一波三折”，消费需求等反攻股或再次出现阶段性修正，可适度配置有订单市场预期的计算机系统等防卫股，实现金融资产保值增值。

　　2023年债市预计今年以盘整修正为主，提议保持标配。自2018年以来，国债消费需求市场保持相较良好的表现，现阶段亚洲地区国债利率已处在高位水平，而无论从亚洲地区中国经济衰退市场预期还是资金利率水平上看，2023年国债消费需求市场压力均会有所增大。反观现阶段合法权益消费需求市场估值水平处在相较高位，2023年股债或将呈现很大程度的“跷跷板效应”。

　　受地缘政治、能源格局等不利因素负面影响，美元信用货币和贸易结算体系受到冲击，白银的货币属性突显对白银价格形成很大支撑。从历史经验上看，全球中国经济危机也将利好白银表现。但鉴于欧洲央行加息持续时间和高度或超消费需求市场市场预期，本轮美元周期并未随着欧洲央行加息放缓而结束，故2023年白银上涨的斜率或慢于历史上的衰退周期。因而，总体上看，去年消费需求市场或总体表现为“股市>白银>债市”。

　　耿童：消费需求市场经历了盘整修正、股切换后，2023年A股消费需求市场股权投资价值有所上升。去年初，受疫情负面影响估值水平深度下跌的正股有望得到很大的回调，后续则可更多高度关注公司内在价值及成长性较强的正股。国债消费需求市场各方面，2022年底，我国国债消费需求市场再次出现较大波动，基金及理财产品净值回撤较为明显，消费需求市场股权投资人观望情绪加大叠加消费需求市场资金面相较宽裕，消费需求市场供需差距逐渐拉大，信用债利差大幅走阔。随着我国社会中国经济活力逐渐恢复，消费需求市场情绪及信用债利差有所缓解。目前上看，中资美元债仍处高位，股债跷跷板效应较为明显，消费需求市场资金面总体保持相较宽松，因而预计今年2023年信用债会保持小幅波动。

　　白银消费需求市场各方面，去年在俄乌冲突背景下，白银避险属性突显，但高企的通胀率及欧洲央行后续的持续加息经济政策，让金价持续盘整，年内金价的波动突破400美元，纽约消费需求市场金价结算价年内最终仅较前一年涨幅不足0.1%。世界白银协会数据显示，各国央行去年3季度购买白银总量近400吨，环比增长了115%，创下2000年以来最大的央行单季购金量。考虑各国央行购金的带动作用及欧洲央行加息市场预期的减弱，白银价格2023年也有望实现上涨。

　　从控制股权投资信用风险的角度上看，不提议股权投资人将资金过于集中股权投资在某一大类金融资产中，股权投资人根据自身的信用风险偏好进行大类及金融行业的分散股权投资是最佳选择。同时，当今国际形势较为复杂，任何的长年分析及当下的趋势均有可能将因某个突发事件而被打破。因而，虽然2023年存在股权投资发展机遇，但股权投资人在股权投资前仍需加强观望，做好研判与分析，进行谨慎股权投资。

　　本版采写/南方周末贝壳财经记者 胡萌 姜樊 潘亦纯